专题：大消息！1.3万亿ETF官宣：降费！
来源：大马哈投资
2024年11月19日，这一天注定会被载入A股ETF行业发展的史册。
当日晚间，以华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为代表的多只巨无霸ETF同时官宣，将管理费由此前的0.5%和0.1%整齐划一的调低至0.15%和0.05%。
在公募行业降费潮及ETF行业竞争日趋白热化的当下，这一天的到来并不算令人意外，其给A股ETF行业带来的影响无疑是深远的：
一方面头部ETF的降费会起到非常好的示范效应，A股ETF行业的综合费率有望继续降低，从而造福广大ETF投资者；
另一方面在“长钱长投”呼声渐高的当下，ETF综合费率的下降能够有效地降低“长钱”投资A股的成本，从而反过来提升包括沪深300ETF（510300）在内的各类ETF对于“长钱”的吸引力，进一步壮大ETF市场。
作为ETF行业的观察者，有幸见证了A股ETF行业发展的大时代，之前我也给大家分享过相当多的ETF行业生态系列文章。
这两天，当我看到规模近4000亿的沪深300ETF（510300）降费到最低档时，一时百感交集。
因为，如果要让大家第一反应说出A股市场某只ETF的代码，大家可能最容易想到的还是510300，这只产品可能是A股ETF市场自然曝光量最高的ETF了。
那么，510300对ETF市场的发展、对投资者而言到底意味着什么？今天我们简单聊聊。
首批跨市场ETF
在当下近千只股票ETF中，除了上证50、科创板及创业板ETF这样的少数品种外，其他绝大多数ETF的成分股均是跨沪深交易所的。这非常好理解，因为沪深交易所都有各行业优质的上市公司，厚此薄彼或非此即彼都非正确之道，你中有我我中有你才是常态。
但在沪深300ETF（510300）诞生之前，由于沪深交易所之间系统衔接的问题，市面上只有单市场ETF而没有跨市场ETF品种。
因此，作为A股市场旗舰宽基的沪深300指数及对应的股指期货虽然早已分别于2005年和2010年问世，但却没有相应的现货ETF，这使得投资者在配置A股整体及期现套利时均多有不便，只能用上证180和深证100两只单市场ETF搭配作为近似替代。
为推出以沪深300ETF（510300）为代表的首批跨市场ETF，这会涉及到实物申赎方案的设计以及沪深交易所及结算公司之间系统的衔接等问题，因此其问世之路势必是充满坎坷与艰辛的。
在读数一帜的ETF二十年江湖往事一文中清楚的记录了这只ETF产品问世的细节，得益于华泰柏瑞基金在红利ETF（510880）的良好运作管理，其获得上交所首只沪深300ETF的发行资格。经过长达多年紧锣密鼓的筹备，沪深300ETF（510300）终于于2012年5月28日在上海证券交易所上市交易。
有趣的是，这只当前A股市场规模最大的ETF同时也是A股市场发行规模最大的ETF，在2012年获得了329.7亿元的认购，在ETF行业发展如火如荼的今天，这一记录至今没有新发ETF产品打破，也许这就是冥冥之中自有天注定吧。
自沪深300ETF（510300）上市后，制约跨市场ETF发展的系统堵点得以完全打通。自此A股ETF行业拉开了快速发展的序幕。
持有人最爱的沪深300ETF
得益于沪深300ETF（510300）的开拓性及重要地位，其上市以来的二级市场成交及每日份额变化成了各大媒体争相报道的对象，各类投资者习惯性将其用做折溢价套利、期现套利、A股市场各个时间维度择时的投资工具。
大家不妨看下以下几组数据：
（1）在目前约1万亿的沪深300ETF规模中，华泰柏瑞沪深300ETF（510300）的规模占比接近40%；
（2）2024年至今，所有沪深300ETF成交2.26万亿，其中华泰柏瑞沪深300ETF成交1.14万亿，占比约50%。
（3）截至今年半年报，华泰柏瑞沪深300ETF的最新持有人为60.8万户，占到所有沪深300ETF 88.3万持有人的69%。
这几组数据都表明，得益于华泰柏瑞沪深300ETF的先发优势及良好流动性，其一直是A股市场最受欢迎的沪深300ETF。
虽然定期分红成为现在不少A系列宽基ETF标配，但沪深300ETF（510300）自产品成立就坚持每年年底给投资者进行一次分红（分红率基本维持在1-2%之间），至今已分红12次，不曾间断，至今已累计分红逾80亿元。
随着沪深300ETF（510300）正式开始降费，可以预见其在所有沪深300ETF中的优势地位有望得以进一步稳固和提升。
“聪明钱”最爱的ETF
除了沪深300ETF（510300）在过去十余年间积累的高人气之外，其给我们提供的价值还不限于此。
大家都知道，华泰柏瑞沪深300ETF（510300）是“聪明钱”最爱的ETF，因此我们推断每日的申赎情况对后市行情有着很强的指示意义。
为验证这一点，我根据沪深300ETF（510300）每日申赎情况做了一个非常简单的择时策略，即：
【在每个月月初，回看上个月沪深300ETF（510300）的整体申赎情况，如果上个月510300获得净申购（份额增长大于0），那么持有510300至月底，否则保持空仓。】
如果采用该策略，最终生成的净值曲线是这样的：
注：数据来源于Wind，区间为2012年5月31日至2024年11月20日
如果认真观察这条净值曲线，发现两者虽然收益相差不大，但持有体验却有着天壤之别，如果根据沪深300ETF（510300）月度数据进行择时，那么我们能够有效的避免A股市场的大起大落，享受近乎回撤更小的净值曲线，投资体验度显著提升。
下表是该策略和沪深300ETF的分年度收益对照表，如果具体到每一年度，在2018年、2022年和2023年这样行情比较差的年景，该策略均能大幅降低当年沪深300指数的回撤，单年收益跌幅保持在10%左右。
注：数据来源于Wind，区间为2012年5月31日至2024年11月20日
那么，如果我们反向使用该指标，即当上月沪深300ETF（510300）净赎回时，我们逆势而行进行加仓，其表现效果将会如何呢？
此时，我们得到的业绩图是这样的：
注：数据来源于Wind，区间为2012年5月31日至2024年11月20日
可以看到，如果我们与沪深300ETF（510300）投资的交易方向逆势而行，那么我们的收益将变得非常不理想，期间沪深300ETF获得97.2%的投资回报，而该策略则取得-5.99%的负收益。下表为对应的分年度收益，可以看出反向运用该策略，只有极少数时候赚钱，大多数时候在亏钱。
注：数据来源于Wind，区间为2012年5月31日至2024年11月20日
这意味着我们在判断A股市场走势并以此进行投资决策时，沪深300ETF（510300）的申赎数据对后市无疑有着非常强的预示意义：如果我们做不到跟沪深300ETF（510300）的投资者同向行动，但请一定不要反着来。
根据上述策略的分析结论，我们将沪深300ETF（510300）月度申赎发出的信号用来帮助降低持有成长风格类产品的回撤。
下图和表为将510300月度申赎指标用在偏股基金上的表现情况，与前文得到的结论非常类似，经该信号调优后，最终我们组合的收益略有改善，持有体验感大幅提升。
注：数据来源于Wind，区间为2012年5月31日至2024年11月19日
注：数据来源于Wind，区间为2012年5月31日至2024年11月19日
下图和表为将510300月度申赎指标用在中证800成长指数上的表现情况，这进一步强化了前文的结论，经该信号调优后，最终我们组合的收益不仅显著改善，持有体验感大幅提升。期间中证800成长上涨38.8%，而调优后的策略期间大幅上涨88.7%。
注：数据来源于Wind，区间为2012年5月31日至2024年11月19日
注：数据来源于Wind，区间为2012年5月31日至2024年11月19日
相信大家很容易发现，有了沪深300ETF（510300）月度申赎数据的指引，让大家又爱又恨的偏股基金及中证800成长指数变得温顺了不少。
当然，上述策略只是对沪深300ETF（510300）的申赎数据进行运用的简单版本，在实际操作中我们完全可以做更多层面的考虑，比如：
（1）月度申赎方向稍显粗糙，我们是否可以对沪深300ETF（510300）期间的申赎强度及路径进行再加工？以获得更加有效的信息。
（2）在牛市中，沪深300ETF（510300）申赎给出的信号往往比较保守，容易出现提前下车的情况，那么我们是否可以叠加一些动量指标进来，以适当改善我们组合在牛市中的收益。
（3）沪深300ETF（510300）的成交情况是否也会对行情有预示作用。
…
诸如此类，我认为沪深300ETF（510300）的日常申赎及成交情况给我们投资上的参考意义还有很多方面有待进一步挖掘。
写在最后
在ETF行业蓬勃发展的当下，以沪深300（510300）为代表的巨无霸ETF开启了新一轮降费浪潮，其对国内ETF市场的意义是深远的。
沪深300ETF（510300）作为A股市场的一只标杆性旗舰ETF，其给我们的意义不仅限于交易本身，由于其吸引了众多的“聪明资金”参与，其二级市场成交及申赎回对后市具有非常强的指引意义，这在投资者参与结构的每轮熊市行情都不例外。
可以说，身处A股市场，我们可以不配置沪深300ETF（510300），但一定得关注沪深300ETF（510300），其任何动向对后市及ETF行业的指引意义可能会远超出我们的想象。
我想这也正印证了这篇文章的主题：ETF历史时刻，还得看510300！
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